Mercati petroliferi: Una prima occhiata al 2023

Nonostante le sanzioni occidentali e la volatilità dei prezzi, lo scorso anno le esportazioni di petrolio russo si sono dimostrate resistenti. Il mercato petrolifero globale potrebbe affrontare sfide diverse nel 2023.

In breve

• • • • • • • • • • • Su base annua, i prezzi del petrolio sono aumentati del 43% nel 2022 rispetto al 2021
                    • La capacità dell’industria petrolifera di prevedere i prezzi del greggio è stata scarsa
                    • La volatilità dei fattori geopolitici ed economici offusca le prospettive per il 2023

Sebbene i mercati petroliferi non siano estranei alla volatilità, nel 2022 i prezzi del petrolio hanno registrato notevoli oscillazioni. L’invasione dell’Ucraina da parte della Russia il 24 febbraio ha creato una notevole incertezza e i prezzi sono saliti di conseguenza. L’8 marzo il Brent, il principale benchmark globale del settore, ha superato i 133 dollari al barile, con un balzo di oltre 50 dollari rispetto all’inizio dell’anno e raggiungendo un livello che si era visto per l’ultima volta nel giugno 2008, poco prima del crollo finanziario globale.

Nessuno conosceva le conseguenze geopolitiche e molti temevano una perdita sostanziale delle forniture di petrolio russo. L’Agenzia Internazionale per l’Energia (AIE), ad esempio, ha previsto che “a partire da aprile, 3 milioni di barili al giorno di produzione petrolifera russa potrebbero essere interrotti” – circa un terzo della produzione totale della Russia e quasi il 3% della produzione globale. L’agenzia ha avvertito che questo potrebbe produrre “la più grande crisi di approvvigionamento degli ultimi decenni”.

Guardare attraverso un vetro smerigliato

Tuttavia, questi timori si sono gradualmente dissipati. Le esportazioni di petrolio russo si sono dimostrate più resistenti, grazie al funzionamento di base di un mercato globale liquido, che ha permesso un riorientamento dei flussi commerciali, con una maggiore quantità di greggio russo dirottato dall’Europa verso l’Asia e una maggiore quantità di petrolio mediorientale e di altro tipo non russo inviato in Europa. I prezzi sono diminuiti di conseguenza e hanno chiuso l’anno intorno ai livelli iniziali. Tuttavia, su base annua, sono aumentati del 43% rispetto al 2021.

Molti si chiedono se la marcia al rialzo si accelererà nel 2023, come ampiamente previsto dai tori di Wall Street. Sebbene la maggior parte delle previsioni pubblicate sul prezzo del petrolio per quest’anno siano state riviste al ribasso rispetto alle stime precedenti, attualmente si collocano in una fascia compresa tra i 90 e i 100 dollari al barile.

Tuttavia, i precedenti del settore nel prevedere i prezzi del petrolio sono scarsi e qualsiasi ipotesi rischia di rivelarsi sbagliata. Ciò è ancora più vero oggi, dato l’alto livello di incertezza che circonda le dinamiche fondamentali che influenzano direttamente i mercati petroliferi, ma che agiscono in direzioni opposte: la geopolitica e le guerre economiche, la Cina e le prospettive economiche globali sono i fattori più imprevedibili per quest’anno e per gli anni a venire.

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Mettere alle strette un gigante

Il ruolo della Russia nei mercati petroliferi globali non può essere sottovalutato. È il terzo produttore mondiale dopo Stati Uniti e Arabia Saudita e il secondo esportatore dopo l’Arabia Saudita. È anche un membro chiave del gruppo OPEC+, dove è il secondo produttore dopo il regno saudita, con una produzione più che doppia rispetto al secondo produttore OPEC, l’Iraq.

La Russia è anche il Paese più sanzionato al mondo. In meno di un anno, la sola Unione Europea ha adottato nove pacchetti di sanzioni, che hanno preso di mira diversi settori, imprese e individui del Paese. Le sanzioni più rilevanti sono quelle imposte al petrolio russo. Nel sesto pacchetto annunciato nel giugno 2022, l’UE ha annunciato che avrebbe vietato le importazioni dalla Russia di petrolio greggio e prodotti petroliferi raffinati, con effetto rispettivamente dal dicembre 2022 e dal febbraio 2023. È stata concessa un’esenzione temporanea per le importazioni di greggio tramite oleodotto negli Stati membri dell’UE che, a causa della loro situazione geografica, non hanno alternative valide.

Poi, nell’ottavo pacchetto annunciato a ottobre, l’UE ha dichiarato che avrebbe imposto un tetto ai prezzi del trasporto marittimo del petrolio russo per i Paesi terzi, in linea con la raccomandazione del G7. Il tetto massimo consentirebbe ai Paesi terzi di continuare a commerciare il petrolio russo, utilizzando i servizi dell’UE come le assicurazioni e le petroliere, a condizione che il petrolio non venga pagato al di sopra del livello fissato dal tetto massimo. Il tetto è stato fissato a 60 dollari al barile il 3 dicembre 2022.

È interessante notare che, dopo questo annuncio, i prezzi del petrolio sono diminuiti. Sebbene il governo russo abbia risposto che non fornirà petrolio a nessun Paese che non rispetta il tetto, la dichiarazione è stata poco dettagliata e specifica, lasciando spazio a una potenziale flessibilità. Inoltre, il limite massimo è vicino (o in alcune transazioni, ben al di sopra) del prezzo di vendita del greggio russo, il che significa che non ha fatto alcuna differenza per gli acquirenti esistenti che stanno di fatto rispettando il limite massimo. Le preoccupazioni sulle prospettive dell’offerta si sono attenuate “tra i segnali di un mercato del greggio ben rifornito e i dettagli che stanno emergendo sul tetto di prezzo del G7 sul greggio russo”, ha dichiarato l’OPEC nel suo rapporto sul mercato petrolifero di dicembre.

Sembra esserci un consenso sul fatto che i mercati petroliferi subiranno una perdita di petrolio russo più significativa quest’anno che nel 2022.

Finora, la produzione di petrolio della Russia è rimasta sostanzialmente invariata. Secondo le ultime stime dell’AIE, la produzione petrolifera russa è inferiore di appena 200.000 barili al giorno rispetto ai livelli precedenti all’invasione. Tuttavia, quest’anno le cose potrebbero cambiare, dato che le sanzioni sono più severe.

Ad esempio, alcuni sostengono che mentre la Russia è riuscita a reindirizzare il suo greggio dall’Europa all’Asia, con Cina e India che sono i maggiori acquirenti, lo stesso potrebbe non valere per i suoi prodotti petroliferi raffinati. Paesi come la Cina e l’India hanno già grandi capacità di raffinazione e preferiscono prendere il greggio a basso costo e lavorarlo internamente piuttosto che acquistare petrolio raffinato. Tuttavia, tutto si riduce all’aspetto economico e il G7 non ha ancora rivelato il tetto massimo per i prodotti petroliferi russi.

A conti fatti, sembra esserci un consenso sul fatto che i mercati petroliferi subiranno una perdita più significativa di petrolio russo quest’anno rispetto al 2022, ma le stime variano ancora. Mentre l’OPEC, ad esempio, prevede una perdita di circa 850.000 barili al giorno, l’AIE ha fissato questa cifra a quasi 1,5 milioni di barili al giorno (mb/d). Maggiore è la perdita, maggiore è la pressione al rialzo sui prezzi del petrolio. JP Morgan ha avvertito che la Russia potrebbe tagliare la produzione fino a 5 milioni di barili al giorno, portando i prezzi globali del petrolio a una cifra “stratosferica” di 380 dollari al barile, uno scenario a nostro avviso irrealistico.

Entra il drago cinese

Sul fronte della domanda, l’improvviso abbandono della politica di zero Covid-19 annunciata dalla Cina all’inizio di dicembre 2022 rappresenta la notizia più importante. Dall’annuncio, le restrizioni e i requisiti legati al Covid-19 sono stati smantellati. La “riapertura” dell’economia cinese si farà sentire ovunque, in particolare sui mercati petroliferi. La Cina è il più grande importatore di greggio al mondo, il secondo consumatore di petrolio dopo gli Stati Uniti e la seconda economia dopo gli Stati Uniti.

Secondo la Banca Mondiale, quasi la metà della crescita del consumo di petrolio nel 2023 dovrebbe provenire dalla Cina. Bank of America ha sostenuto che con la riapertura del Paese, più di un miliardo di persone inizierà a viaggiare e a spendere, aumentando la domanda di energia e di altre materie prime. Goldman Sachs stima che la riapertura della Cina aggiungerà 1 mb/g alla domanda globale (o circa l’1% del consumo mondiale), facendo salire i prezzi del petrolio di 5 dollari al barile.

Le banche centrali hanno ancora molta strada da fare per raggiungere quelli che considerano livelli di inflazione accettabili.

Tuttavia, alcuni, come UBS, sostengono saggiamente che la ripresa della domanda di petrolio in Cina non sarà probabilmente una strada a senso unico, ma piuttosto un percorso accidentato con nuove battute d’arresto, guidato da possibili restrizioni temporanee. In effetti, la rapida diffusione della Covid-19 tra la popolazione ampiamente non vaccinata potrebbe significare che la situazione in Cina peggiorerà prima di migliorare.

Nessuno sa quando inizierà la fase migliore e come sarà lo stato del resto del mondo, compreso se coinciderà con un rallentamento di altre grandi economie. Il direttore generale del Fondo Monetario Internazionale (FMI) Kristalina Georgieva ha osservato che per la prima volta in 40 anni, la crescita annuale della Cina sarà probabilmente pari o inferiore alla crescita globale, il che potrebbe trascinare l’attività economica mondiale anziché spingerla.

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Scenari

Decelerazione ampiamente prevista

Secondo il FMI, quest’anno un terzo delle economie mondiali entrerà in recessione, tra cui Cina, UE e Stati Uniti, che insieme rappresentano quasi la metà del consumo mondiale di petrolio. “Il peggio deve ancora venire”, ha avvertito il Fondo. La Banca Mondiale ha lanciato un allarme simile nel suo ultimo rapporto sulle prospettive economiche globali. “La crescita globale sta rallentando bruscamente a causa dell’inflazione elevata, dell’aumento dei tassi di interesse, della riduzione degli investimenti e delle perturbazioni causate dall’invasione dell’Ucraina da parte della Russia”, si legge nel rapporto.

Per combattere l’inflazione, le banche centrali delle principali economie stanno aumentando i tassi di interesse. Tuttavia, la recente decelerazione dei tassi di inflazione ha dato agli osservatori del mercato un certo ottimismo sul fatto che l’inflazione abbia raggiunto il suo picco in paesi come gli Stati Uniti, il che potrebbe indurre le banche centrali ad ammorbidire le loro posizioni. Un aumento più lento dei tassi di interesse attenuerebbe le conseguenze negative sulla crescita economica. Tuttavia, i tassi di inflazione sono ancora ai massimi da dieci anni e le banche centrali hanno ancora molta strada da fare per raggiungere quelli che considerano livelli di inflazione accettabili.

L’ex segretario al Tesoro statunitense Lawrence Summers ha recentemente messo in guardia contro le “false albe”, mentre il capo economista del FMI, Gita Gopinath, ha esortato le banche centrali a mantenere la rotta. A proposito dell’economia statunitense, ha affermato che “è chiaro che non abbiamo ancora girato l’angolo per quanto riguarda l’inflazione”.

Tuttavia, è improbabile che una recessione sia distribuita in modo uniforme; può essere più grave e duratura in alcuni Paesi rispetto ad altri. In questa fase, è difficile prevedere chi saranno i fortunati.

La crescita economica influisce sui mercati petroliferi principalmente attraverso il suo impatto sulla domanda di petrolio. Una decelerazione dell’attività economica smorza la domanda di petrolio perché riduce i livelli di reddito, esercitando una pressione al ribasso sui prezzi, mentre è vero il contrario. Ma l’OPEC+ resterà in guardia, pronta a introdurre tagli per impedire che i prezzi scendano sotto un certo livello. La decisione di tagliare 2 milioni di barili al giorno nell’ottobre 2022 ha dimostrato la determinazione del gruppo.

Data la fluidità della situazione e l’interazione tra geopolitica ed economia, sarebbe prematuro formulare un giudizio definitivo sulla direzione dei mercati petroliferi quest’anno. Nel frattempo, molti continueranno a fare congetture sui prezzi e dovremmo aspettarci che le previsioni sui prezzi continuino a essere riviste. Come ha detto intelligentemente uno studio, “anche se comprendiamo le determinanti del prezzo del petrolio, prevedere queste determinanti può essere molto difficile nella pratica”.

Fatti e cifre

2022 petrolio in pillole

• Nel 2022, i greggi West Texas Intermediate (WTI) e Brent hanno registrato una media di 94 e 101 dollari al barile, con un aumento rispettivamente del 39% e del 43% circa rispetto ai livelli del 2021.
• Nel dicembre 2022, le esportazioni di petrolio russo verso l’India hanno raggiunto un nuovo massimo di 1,3 mb/d.
• La maggior parte delle petroliere che hanno trasportato greggio russo nel 2022 erano di proprietà greca.
• Londra è il principale centro mondiale per le assicurazioni marittime.
• Il FMI prevede che la crescita globale rallenterà al 2,7% l’anno prossimo, 0,2 punti percentuali in meno rispetto alle previsioni di luglio. Metà dell’UE sarà in recessione nel 2023.
• L’economia cinese è cresciuta del 3% nel 2022, ben al di sotto dell’obiettivo di crescita ufficiale di Pechino del 5,5%, già il più basso degli ultimi decenni.
• Si prevede che l’offerta non OPEC si espanderà di 1,5 milioni di barili al giorno. Gli Stati Uniti dovrebbero essere in testa con una quota di circa il 75% della crescita totale.
• L’OPEC+ è un gruppo di 23 produttori OPEC e non OPEC che ha avviato una cooperazione nel dicembre 2016.

Autore: Dr. Carole Nakhle founder and CEO of Crystol Energy, advisory, research and training firm based in London. 

Fonte:

Oil markets: An early peek into 2023