{"id":159950,"date":"2022-07-21T15:19:44","date_gmt":"2022-07-21T15:19:44","guid":{"rendered":"https:\/\/swissfederalism.ch\/euro-area-risk-new-sovereign-debt-crisis\/"},"modified":"2022-07-21T16:08:31","modified_gmt":"2022-07-21T16:08:31","slug":"zone-euro-menacee-nouvelle-crise-dette-souveraine","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/zone-euro-menacee-nouvelle-crise-dette-souveraine\/","title":{"rendered":"La zone euro pourrait \u00eatre menac\u00e9e par une nouvelle crise de la dette souveraine"},"content":{"rendered":"<h1 class=\"entry-title\"><span class=\"font-377884\">La zone euro pourrait \u00eatre menac\u00e9e par une nouvelle crise de la dette souveraine<\/span><\/h1>\n<h3><span class=\"font-377884\"><em>La dette de la zone euro commence \u00e0 hanter les d\u00e9cideurs de la Banque centrale europ\u00e9enne et les dirigeants qui ont imprudemment augment\u00e9 les d\u00e9penses publiques.<\/em><\/span><\/h3>\n<h3 class=\"toc-only\" style=\"text-align: center;\"><span class=\"font-377884\" style=\"color: #ff0000;\"><strong>En bref<\/strong><\/span><\/h3>\n<ul>\n<li style=\"list-style-type: none;\">\n<ul>\n<li style=\"list-style-type: none;\">\n<ul>\n<li style=\"list-style-type: none;\">\n<ul>\n<li style=\"list-style-type: none;\">\n<ul>\n<li style=\"list-style-type: none;\">\n<ul>\n<li style=\"list-style-type: none;\">\n<ul>\n<li style=\"list-style-type: none;\">\n<ul>\n<li style=\"list-style-type: none;\">\n<ul>\n<li><span class=\"font-377884\">La zone euro se trouve dans une situation pr\u00e9caire en raison de l&rsquo;imbrication des crises mondiales\u00a0<\/span><\/li>\n<li><span class=\"font-377884\">La dette souveraine excessive met en danger certains pays et la monnaie commune.<\/span><\/li>\n<li><span class=\"font-377884\">Les banquiers centraux esp\u00e8rent qu&rsquo;un \u00ab\u00a0instrument anti-fragmentation\u00a0\u00bb pr\u00e9servera le syst\u00e8me.<\/span><\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<figure id=\"attachment_133896\" aria-describedby=\"caption-attachment-133896\" style=\"width: 840px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/euro-sculpture-in-frankfurt-photo-by-hans-braxmeier-on-pixabay-2\/\" rel=\"attachment wp-att-133896\"><img decoding=\"async\" class=\"size-large wp-image-133897\" src=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/euro-sculpture-in-Frankfurt-Photo-by-Hans-Braxmeier-on-Pixabay-1024x768.jpg\" alt=\"euro sculpture in Frankfurt Photo by Hans Braxmeier on Pixabay\" width=\"840\" height=\"630\" srcset=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/euro-sculpture-in-Frankfurt-Photo-by-Hans-Braxmeier-on-Pixabay-1024x768.jpg 1024w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/euro-sculpture-in-Frankfurt-Photo-by-Hans-Braxmeier-on-Pixabay-300x225.jpg 300w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/euro-sculpture-in-Frankfurt-Photo-by-Hans-Braxmeier-on-Pixabay-768x576.jpg 768w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/euro-sculpture-in-Frankfurt-Photo-by-Hans-Braxmeier-on-Pixabay-1536x1152.jpg 1536w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/euro-sculpture-in-Frankfurt-Photo-by-Hans-Braxmeier-on-Pixabay.jpg 1920w\" sizes=\"(max-width: 840px) 100vw, 840px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-133896\" class=\"wp-caption-text\"><span class=\"font-377884\">euro sculpture in Frankfurt Photo by Hans Braxmeier on Pixabay<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<p><span class=\"font-377884\">Entre 2009 et 2012, la zone euro a connu une v\u00e9ritable crise de la dette souveraine qui a menac\u00e9 de faire \u00e9clater l&rsquo;union mon\u00e9taire.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">\u00c0 l&rsquo;\u00e9poque, les probl\u00e8mes ont atteint leur paroxysme lorsque les pr\u00eateurs des march\u00e9s financiers europ\u00e9ens ont perdu confiance dans la viabilit\u00e9 budg\u00e9taire de plusieurs \u00c9tats membres et ont commenc\u00e9 \u00e0 exiger des primes de risque plus \u00e9lev\u00e9es. Confront\u00e9s \u00e0 l&rsquo;envol\u00e9e des co\u00fbts d&#8217;emprunt, les \u00c9tats souverains concern\u00e9s se sont rapidement retrouv\u00e9s dans l&rsquo;incapacit\u00e9 de rembourser les dettes qu&rsquo;ils avaient accumul\u00e9es pendant la grande r\u00e9cession de la fin des ann\u00e9es 2000. Finalement, les plus grandes craintes des investisseurs ont failli devenir des proph\u00e9ties auto-r\u00e9alisatrices. Une spirale descendante a pouss\u00e9 la Gr\u00e8ce, le Portugal, l&rsquo;Irlande et Chypre au bord de la sortie de l&rsquo;euro. L&rsquo;effet domino entre la p\u00e9riph\u00e9rie et le centre de l&rsquo;Europe a \u00e9galement mis en danger l&rsquo;Espagne, l&rsquo;Italie, la Belgique et la France.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">L&rsquo;un des premiers responsables politiques \u00e0 avoir compris le risque pour la monnaie commune elle-m\u00eame a \u00e9t\u00e9 Mario Draghi, alors pr\u00e9sident de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE). C&rsquo;est lui qui, in extremis, avait mis fin \u00e0 la d\u00e9b\u00e2cle en s&rsquo;engageant, lors de son m\u00e9morable discours du 26 juillet 2012, \u00e0 faire \u00ab\u00a0tout ce qu&rsquo;il faut\u00a0\u00bb pour stabiliser les march\u00e9s des obligations souveraines. Trois mots qui ont sauv\u00e9 l&rsquo;euro, dit-on souvent.<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Un sc\u00e9nario aussi effrayant pourrait-il se r\u00e9p\u00e9ter aujourd&rsquo;hui, maintenant que la zone euro s&rsquo;est r\u00e9veill\u00e9e face \u00e0 de nouvelles menaces mondiales majeures, allant de la stagflation post-pand\u00e9mique \u00e0 une guerre mondiale imminente ?\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Les banquiers centraux et les responsables politiques ont tendance \u00e0 pr\u00e9senter une image rassurante de la situation actuelle de l&rsquo;Europe en mati\u00e8re de risque souverain. Cependant, des d\u00e9fis importants restent \u00e0 relever.<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\"><strong><a href=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/euro-en-chute-libre\/\">Euro en chute libre<\/a><\/strong><\/span><\/p>\n<h2><span class=\"font-377884\">Le surendettement<\/span><\/h2>\n<p><span class=\"font-377884\">Tout d&rsquo;abord, les finances publiques sont dans un \u00e9tat pire aujourd&rsquo;hui qu&rsquo;au plus fort de la pr\u00e9c\u00e9dente crise de la dette souveraine. Par exemple, le ratio dette publique\/PIB de la Gr\u00e8ce, qui \u00e9tait de 127 % en 2009, a explos\u00e9 pour atteindre 211 % en 2020.\u00a0Apr\u00e8s le passage de la pand\u00e9mie, les proportions pour l&rsquo;Espagne et l&rsquo;Italie ont grimp\u00e9 \u00e0 120 et 155 % respectivement. Les montants de la dette publique sont \u00e9galement impressionnants. En juin de cette ann\u00e9e, la montagne de dettes de l&rsquo;Italie a atteint 2,88 billions d&rsquo;euros. \u00c0 titre de comparaison, en 2009, la dette grecque de 300 milliards d&rsquo;euros avait suffi \u00e0 d\u00e9clencher la panique chez les investisseurs en obligations souveraines.<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Les tendances actuelles sugg\u00e8rent que les besoins de financement des gouvernements pourraient m\u00eame augmenter dans les mois ou les ann\u00e9es \u00e0 venir. La crise sanitaire, qui a laiss\u00e9 des traces durables sur les \u00e9conomies et les finances publiques, n&rsquo;est pas termin\u00e9e. Plus r\u00e9cemment, des risques g\u00e9opolitiques longtemps sous-estim\u00e9s ont refait surface aux fronti\u00e8res de l&rsquo;Europe. L&rsquo;invasion de l&rsquo;Ukraine par la Russie a pouss\u00e9 l&rsquo;Union europ\u00e9enne \u00e0 prendre des d\u00e9cisions co\u00fbteuses en mati\u00e8re de sanctions, de d\u00e9fense, d&rsquo;accueil des r\u00e9fugi\u00e9s et d&rsquo;alternatives \u00e0 l&rsquo;\u00e9nergie russe. Enfin, les grandes ambitions climatiques de l&rsquo;Europe seront extr\u00eamement co\u00fbteuses.\u00a0<\/span><\/p>\n<blockquote>\n<p style=\"padding-left: 120px;\"><span class=\"font-377884\"><strong>Les \u00e9carts de rendement des obligations souveraines entre les \u00c9tats membres p\u00e9riph\u00e9riques et les \u00c9tats membres centraux se sont dangereusement creus\u00e9s.<\/strong><\/span><\/p>\n<\/blockquote>\n<p><span class=\"font-377884\">Les prix de l&rsquo;\u00e9nergie, des denr\u00e9es alimentaires et d&rsquo;autres produits ayant tendance \u00e0 augmenter sur tous les fronts, certains \u00c9tats membres pourraient avoir du mal \u00e0 \u00e9viter une nouvelle r\u00e9cession au cours des prochains mois, \u00e0 moins qu&rsquo;ils ne r\u00e9agissent en creusant leur d\u00e9ficit. Heureusement pour ces pays, les r\u00e8gles budg\u00e9taires de l&rsquo;UE resteront en vigueur jusqu&rsquo;en 2023 au moins. Pour certains pays, le fait qu&rsquo;aucune limite d&#8217;emprunt n&rsquo;ait \u00e9t\u00e9 mise en place depuis plusieurs ann\u00e9es est une incitation suffisante pour poursuivre sur la voie de d\u00e9penses publiques et d&rsquo;un endettement toujours plus importants.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\"><a href=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/inflation-causes-et-consequences\/\"><strong>Inflation : Causes et cons\u00e9quences<\/strong><\/a><\/span><\/p>\n<h2><span class=\"font-377884\">Les forces centrifuges<\/span><\/h2>\n<p><span class=\"font-377884\">Le deuxi\u00e8me d\u00e9fi concerne les co\u00fbts d&#8217;emprunt pour les gouvernements de la zone euro. Au d\u00e9but du printemps 2022, apr\u00e8s des ann\u00e9es de relative stabilit\u00e9, les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat que les march\u00e9s exigent des gouvernements pour le remboursement de l&rsquo;encours de la dette publique ont bondi \u00e0 plusieurs reprises pour atteindre des sommets pluriannuels, avant de chuter tout aussi brutalement quelques jours plus tard. Il convient de noter que, pendant ces courts \u00e9pisodes, les \u00e9carts de rendement des obligations souveraines entre les \u00c9tats membres p\u00e9riph\u00e9riques et les \u00c9tats membres centraux se sont dangereusement creus\u00e9s. L&rsquo;\u00e9cart entre les rendements des obligations italiennes et allemandes \u00e0 10 ans, souvent utilis\u00e9 pour mesurer la peur\/confiance des investisseurs, a atteint 2,52 points de pourcentage le 14 juin.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Le 12 mars 2020, lors de l&rsquo;apparition de la pand\u00e9mie de coronavirus, un autre \u00e9pisode de \u00ab\u00a0fuite vers la s\u00e9curit\u00e9\u00a0\u00bb transfrontali\u00e8re auto-r\u00e9alisatrice a eu lieu, mais avec une amplitude beaucoup plus grande. Il s&rsquo;est produit apr\u00e8s que la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, eut d\u00e9clar\u00e9 sans ambages que son institution n&rsquo;\u00e9tait pas l\u00e0 pour \u00ab\u00a0fermer les spreads\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Les turbulences sur les march\u00e9s financiers montrent clairement que ce que les \u00e9conomistes Ignazio Angeloni et Daniel Gros ont appel\u00e9 \u00ab\u00a0les forces centrifuges entre les pays centraux et les pays p\u00e9riph\u00e9riques\u00a0\u00bb peuvent s&rsquo;enflammer \u00e0 tout moment et mettre en danger la coh\u00e9sion de l&rsquo;union mon\u00e9taire. Ce danger est d\u00fb \u00e0 un d\u00e9faut de conception fondamental de la zone euro qui n&rsquo;a jamais \u00e9t\u00e9 surmont\u00e9.<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">En mai 2022, les march\u00e9s ont fini par se calmer, mais les observateurs s&rsquo;accordent \u00e0 dire que les obligations souveraines du sud de l&rsquo;Europe restent vuln\u00e9rables aux ventes \u00e0 la sauvette. D&rsquo;autant que certaines nations, comme la Gr\u00e8ce, l&rsquo;Italie et l&rsquo;Espagne, restent fortement expos\u00e9es au fameux risque de \u00ab\u00a0doom-loop\u00a0\u00bb des banques souveraines.\u00a0Cette spirale n\u00e9gative, par laquelle un protagoniste peut entra\u00eener l&rsquo;autre, \u00e9tait au c\u0153ur de la pr\u00e9c\u00e9dente crise de la dette. \u00c0 l&rsquo;\u00e9poque, deux sc\u00e9narios interagissaient. D&rsquo;un c\u00f4t\u00e9, les gouvernements surendett\u00e9s poussaient dans le pr\u00e9cipice les banques qui d\u00e9tenaient trop de leurs obligations. De l&rsquo;autre, les banques en difficult\u00e9 pouvaient faire tomber les gouvernements qui tentaient de les sauver.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Aujourd&rsquo;hui, le \u00ab\u00a0biais domestique\u00a0\u00bb des banques, c&rsquo;est-\u00e0-dire leur propension \u00e0 accumuler des obligations souveraines nationales, semble plus fort que jamais. De plus, comme M. Angeloni l&rsquo;a soulign\u00e9 ailleurs, la \u00ab\u00a0v\u00e9ritable condition\u00a0\u00bb du syst\u00e8me financier dans certains pays \u00e0 risque pourrait bient\u00f4t \u00eatre r\u00e9v\u00e9l\u00e9e. En effet, pendant la crise sanitaire, les vuln\u00e9rabilit\u00e9s inh\u00e9rentes au secteur bancaire ont \u00e9t\u00e9 temporairement dissimul\u00e9es sous une \u00ab\u00a0couverture protectrice\u00a0\u00bb que les moratoires sur la dette et les garanties publiques de Covid-19 ont fait peser sur les banques.\u00a0\u00ab\u00a0La charge sur les bilans bancaires sera plus importante dans les pays qui doivent faire face \u00e0 des r\u00e9formes plus exigeantes, en raison de leur retard structurel, et qui ont encore des probl\u00e8mes bancaires non r\u00e9solus\u00a0\u00bb, a \u00e9crit M. Angeloni.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Comment \u00e9viter la r\u00e9p\u00e9tition des boucles de r\u00e9troaction n\u00e9gative entre les banques et les finances publiques ? C&rsquo;est bien l\u00e0 que r\u00e9side l&rsquo;une des principales difficult\u00e9s de la zone euro aujourd&rsquo;hui. Malgr\u00e9 dix ans d&rsquo;efforts et d&rsquo;interminables discussions entre l&rsquo;UE et les \u00c9tats membres, l&rsquo;Union bancaire tant attendue n&rsquo;a toujours pas abouti. De m\u00eame, malheureusement, la coop\u00e9ration avec et entre les autorit\u00e9s fiscales laisse beaucoup \u00e0 d\u00e9sirer.<\/span><\/p>\n<figure id=\"attachment_133900\" aria-describedby=\"caption-attachment-133900\" style=\"width: 840px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/deadline-debt-increase-photo-by-gerd-altmann-on-pixabay-2\/\" rel=\"attachment wp-att-133900\"><img decoding=\"async\" class=\"size-large wp-image-133901\" src=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/deadline-debt-increase-Photo-by-Gerd-Altmann-on-Pixabay-1024x683.jpg\" alt=\"deadline - debt increase Photo by Gerd Altmann on Pixabay\" width=\"840\" height=\"560\" srcset=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/deadline-debt-increase-Photo-by-Gerd-Altmann-on-Pixabay-1024x683.jpg 1024w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/deadline-debt-increase-Photo-by-Gerd-Altmann-on-Pixabay-300x200.jpg 300w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/deadline-debt-increase-Photo-by-Gerd-Altmann-on-Pixabay-768x512.jpg 768w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/deadline-debt-increase-Photo-by-Gerd-Altmann-on-Pixabay-1536x1024.jpg 1536w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/deadline-debt-increase-Photo-by-Gerd-Altmann-on-Pixabay.jpg 1920w\" sizes=\"(max-width: 840px) 100vw, 840px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-133900\" class=\"wp-caption-text\"><span class=\"font-377884\">deadline &#8211; debt increase Photo by Gerd Altmann on Pixabay<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<h2><span class=\"font-377884\">Augmentation du co\u00fbt de la dette<\/span><\/h2>\n<p><span class=\"font-377884\">Il y a environ un an, un autre d\u00e9fi est apparu \u00e0 l&rsquo;horizon : l&rsquo;inflation. D&rsquo;une part, une inflation persistante profite aux gouvernements, car elle \u00e9rode leur dette au fil du temps. D&rsquo;autre part, elle incite les pr\u00eateurs \u00e0 exiger des primes de risque plus \u00e9lev\u00e9es de la part des pays tr\u00e8s endett\u00e9s. Pour cette seule raison, les co\u00fbts d&#8217;emprunt de ces nations vont maintenant augmenter inexorablement.\u00a0<\/span><\/p>\n<blockquote>\n<p style=\"padding-left: 40px;\"><span class=\"font-377884\"><strong>Ces hausses de taux rendront les emprunts plus co\u00fbteux. Combin\u00e9es \u00e0 une baisse de la croissance, elles pourraient avoir un impact n\u00e9gatif sur la viabilit\u00e9 de la dette souveraine.<\/strong><\/span><\/p>\n<\/blockquote>\n<p><span class=\"font-377884\">La situation pourrait rapidement devenir d\u00e9licate, car la BCE a r\u00e9cemment annonc\u00e9 qu&rsquo;elle allait resserrer sa politique mon\u00e9taire pour contenir l&rsquo;inflation. En mai 2022, l&rsquo;inflation dans la zone euro a atteint 8,1 %, soit quatre fois plus que l&rsquo;objectif de 2 % de la BCE. M\u00eame les membres les plus pessimistes du conseil des gouverneurs de la BCE appellent actuellement \u00e0 l&rsquo;action.<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Dans une d\u00e9claration du 20 juin 2022, le pr\u00e9sident de la BCE, M. Lagarde, a confirm\u00e9 que l&rsquo;on peut s&rsquo;attendre \u00e0 une premi\u00e8re hausse des taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme en juillet. Une ou deux autres hausses de 25 points de base chacune pourraient suivre plus tard dans l&rsquo;ann\u00e9e. Le taux de facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t de la BCE est n\u00e9gatif depuis 2014 et s&rsquo;\u00e9tablit actuellement \u00e0 -0,5 %. La plupart des analystes de march\u00e9 pr\u00e9voient qu&rsquo;il pourrait atteindre +0,25 pour cent d&rsquo;ici 2023. Pour Robert Holzmann, l&rsquo;un des faucons du Conseil des gouverneurs, cela devrait se produire d\u00e8s cette ann\u00e9e. Bien s\u00fbr, ces hausses de taux vont rendre les emprunts plus co\u00fbteux. Combin\u00e9es \u00e0 une baisse de la croissance, elles pourraient avoir un impact n\u00e9gatif sur la viabilit\u00e9 de la dette souveraine.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">En outre, la BCE va r\u00e9duire consid\u00e9rablement ses achats d&rsquo;obligations tout au long de 2022, du moins par rapport \u00e0 2020 et 2021. Comme pr\u00e9vu, les achats nets effectu\u00e9s dans le cadre de son programme d&rsquo;achat d&rsquo;urgence en cas de pand\u00e9mie (PEPP) de 1 850 milliards d&rsquo;euros ont pris fin en mars 2022. \u00c0 l&rsquo;issue d&rsquo;une r\u00e9union tenue d\u00e9but juin, le Conseil des gouverneurs a annonc\u00e9, \u00e0 la surprise g\u00e9n\u00e9rale, que les achats nets effectu\u00e9s dans le cadre du programme d&rsquo;achat d&rsquo;actifs (APP) prendraient \u00e9galement fin le 1er juillet 2022. La perspective qu&rsquo;il pourrait bient\u00f4t y avoir moins de soutien mon\u00e9taire aux pays d&rsquo;Europe du Sud endett\u00e9s pourrait \u00e9galement contribuer \u00e0 raviver l&rsquo;angoisse des investisseurs.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">En substance, une r\u00e9duction des achats nets signifie que la BCE cessera d&rsquo;acheter toutes les nouvelles dettes \u00e9mises par les gouvernements de la zone euro. Selon un analyste consult\u00e9 par le Financial Times, la banque centrale en ach\u00e8tera moins de 40 % cette ann\u00e9e, contre plus de 120 % au plus fort de la pand\u00e9mie. Un autre commentateur, ancien directeur adjoint du FMI et strat\u00e8ge \u00e9conomique du secteur priv\u00e9, s&rsquo;est demand\u00e9 ce qui se passerait si la BCE cessait d&rsquo;\u00eatre un acheteur important d&rsquo;obligations d&rsquo;\u00c9tat italiennes. Qui allait aider le pays \u00e0 lever les centaines de milliards d&rsquo;euros suppl\u00e9mentaires dont il aura besoin l&rsquo;ann\u00e9e prochaine pour couvrir ses besoins d&#8217;emprunt bruts, voulait savoir le commentateur.\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Ce qui semble inqui\u00e9ter le plus les observateurs, ce sont les prochaines \u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales italiennes, qui doivent avoir lieu avant l&rsquo;\u00e9t\u00e9 2023. Beaucoup craignent que si le Premier ministre italien Mario Draghi devait quitter le gouvernement, le pays pourrait replonger dans son pass\u00e9 politiquement chaotique. Depuis le 13 f\u00e9vrier 2021, date \u00e0 laquelle l&rsquo;ancien chef de la BCE, \u00e2g\u00e9 de 74 ans, a pris les r\u00eanes du pays, l&rsquo;Italie conna\u00eet une p\u00e9riode de stabilit\u00e9 in\u00e9dite depuis longtemps, malgr\u00e9 ses probl\u00e8mes profond\u00e9ment enracin\u00e9s. Avec M. Draghi \u00e0 la barre, les investisseurs semblent avoir am\u00e9lior\u00e9, au moins temporairement, leur perception de la solvabilit\u00e9 du gouvernement. Avec son d\u00e9part, leur confiance pourrait s&rsquo;\u00e9vanouir \u00e0 nouveau.<\/span><\/p>\n<figure id=\"attachment_133904\" aria-describedby=\"caption-attachment-133904\" style=\"width: 840px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/debt-photo-by-rilsonav-on-pixabay-2\/\" rel=\"attachment wp-att-133904\"><img decoding=\"async\" class=\"size-large wp-image-133905\" src=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/debt-Photo-by-Rilsonav-on-Pixabay-1024x728.png\" alt=\"debt Photo by Rilsonav on Pixabay\" width=\"840\" height=\"597\" srcset=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/debt-Photo-by-Rilsonav-on-Pixabay-1024x728.png 1024w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/debt-Photo-by-Rilsonav-on-Pixabay-300x213.png 300w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/debt-Photo-by-Rilsonav-on-Pixabay-768x546.png 768w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/debt-Photo-by-Rilsonav-on-Pixabay-1536x1092.png 1536w, https:\/\/swissfederalism.ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/debt-Photo-by-Rilsonav-on-Pixabay.png 1920w\" sizes=\"(max-width: 840px) 100vw, 840px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-133904\" class=\"wp-caption-text\"><span class=\"font-377884\">debt Photo by Rilsonav on Pixabay<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<h2><span class=\"font-377884\">Une voie \u00e9troite<\/span><\/h2>\n<p><span class=\"font-377884\">Au cours des prochains mois, la BCE devra naviguer sur une voie \u00e9troite entre la poursuite du soutien aux march\u00e9s obligataires (par l&rsquo;assouplissement quantitatif) et le retrait progressif de l&rsquo;accommodation mon\u00e9taire pour lutter contre l&rsquo;inflation (par le resserrement quantitatif). Quelle que soit la mani\u00e8re dont ce dilemme sera r\u00e9solu, l&rsquo;avenir sera difficile pour la banque centrale.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">L&rsquo;\u00e9poque o\u00f9 trois simples mots prononc\u00e9s par le pr\u00e9sident de la BCE suffisaient \u00e0 stabiliser des march\u00e9s en pleine tourmente est r\u00e9volue. Selon M. Angeloni, membre du conseil de surveillance de la BCE sous l&rsquo;\u00e8re Draghi, la d\u00e9claration \u00ab\u00a0whatever-it-takes\u00a0\u00bb de M. Draghi \u00e9tait une r\u00e9ponse d&rsquo;urgence appliqu\u00e9e \u00e0 des conditions tr\u00e8s particuli\u00e8res. Aujourd&rsquo;hui, il ne suffit pas de la r\u00e9p\u00e9ter sans cesse.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Pendant des ann\u00e9es, les dirigeants de la BCE ont fr\u00e9quemment utilis\u00e9 la c\u00e9l\u00e8bre phrase comme un gage ou une promesse rassurante en p\u00e9riode de perturbation des march\u00e9s. Mais pour avoir un quelconque effet, elle devait \u00eatre soutenue par des plans de relance toujours plus importants afin de garantir que le cr\u00e9dit dans la zone euro reste bon march\u00e9. En d&rsquo;autres termes, il fallait en faire toujours plus pour en faire toujours moins. Un an avant que la pand\u00e9mie ne frappe et bien avant que quiconque ne pense \u00e0 un retour de l&rsquo;inflation, le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral de l&rsquo;OCDE, Angel Gurria, a averti que les banques centrales \u00ab\u00a0n&rsquo;avaient plus de munitions\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n<blockquote>\n<p style=\"padding-left: 200px;\"><span class=\"font-377884\"><em><strong>\u00ab\u00a0Flexibilit\u00e9\u00a0\u00bb est devenu le mot magique, permettant \u00e0 la BCE de continuer \u00e0 plafonner les spreads sur des souverains de la zone euro bien choisis.<\/strong><\/em><\/span><\/p>\n<\/blockquote>\n<p><span class=\"font-377884\">N\u00e9anmoins, selon un fournisseur mondial de donn\u00e9es financi\u00e8res, la gestion des actifs du bilan colossal de la BCE et, plus particuli\u00e8rement, les r\u00e9investissements des obligations d&rsquo;\u00c9tat \u00e0 long terme achet\u00e9es dans le cadre des programmes APP et PEPP, sont des options importantes qui restent. Elles aideront toujours la banque centrale \u00e0 maintenir les spreads obligataires aussi bas que possible sur une longue p\u00e9riode.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Contrairement aux r\u00e9investissements dans le cadre de l&rsquo;APP, la BCE n&rsquo;est pas li\u00e9e par les cl\u00e9s de r\u00e9partition du capital (c&rsquo;est-\u00e0-dire les principes de neutralit\u00e9 du march\u00e9) lorsqu&rsquo;elle r\u00e9investit le produit du PEPP. Lors d&rsquo;une conf\u00e9rence de presse le 16 d\u00e9cembre 2021, Mme Lagarde a laiss\u00e9 entendre que \u00a0\u00bb dans des conditions de stress \u00ab\u00a0, son institution peut d\u00e9cider librement quand, o\u00f9 et comment les r\u00e9investir. \u00a0\u00bb Flexibilit\u00e9 \u00a0\u00bb est devenu le mot magique, permettant \u00e0 la BCE de continuer \u00e0 plafonner les spreads sur des souverains de la zone euro bien choisis.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\"><a href=\"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/quo-vadis-europe\/\"><strong>Quo vadis, Europe?<\/strong><\/a><\/span><\/p>\n<h2><span class=\"font-377884\">Besoin d&rsquo;une arme miraculeuse\u00a0<\/span><\/h2>\n<p><span class=\"font-377884\">Ces derniers mois, on a de plus en plus parl\u00e9 d&rsquo;un nouvel instrument politique myst\u00e9rieux qui pourrait \u00eatre adopt\u00e9 si les \u00e9carts de rendement recommen\u00e7aient \u00e0 se creuser apr\u00e8s les premi\u00e8res hausses de taux de la BCE. L&rsquo;objectif serait de soutenir activement les gouvernements cribl\u00e9s de dettes lorsqu&rsquo;ils sont confront\u00e9s \u00e0 une forte augmentation des co\u00fbts d&#8217;emprunt en raison du resserrement de la politique mon\u00e9taire.\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">L\u00e0 encore, on peut se demander s&rsquo;il ne s&rsquo;agirait pas d&rsquo;un contr\u00f4le de la courbe des taux \u00e0 l&rsquo;europ\u00e9enne qui ne dit pas son nom. La pratique du contr\u00f4le de la courbe des taux est interdite par les trait\u00e9s de l&rsquo;UE, car elle revient \u00e0 une forme cach\u00e9e de financement du d\u00e9ficit ou de mon\u00e9tisation de la dette. En fin de compte, cela conduit \u00e0 la complaisance des banques centrales et \u00e0 la domination budg\u00e9taire.<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Pour l&rsquo;instant, l&rsquo;adoption d&rsquo;un tel nouvel outil n&rsquo;a pas \u00e9t\u00e9 confirm\u00e9e officiellement.\u00a0N\u00e9anmoins, la pr\u00e9sidente Lagarde a indiqu\u00e9 dans sa d\u00e9claration de juin qu&rsquo;une proposition d'\u00a0\u00bbinstrument anti-fragmentation\u00a0\u00bb pourrait bient\u00f4t \u00eatre soumise \u00e0 l&rsquo;examen du Conseil des gouverneurs.\u00a0Le simple fait qu&rsquo;elle soit en cours de discussion devrait \u00eatre une preuve suffisante qu&rsquo;il existe toujours un risque syst\u00e9mique li\u00e9 \u00e0 la dette souveraine en Europe aujourd&rsquo;hui.\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Auteur: <strong>Elisabeth Kreck\u00e9<\/strong>\u00a0is a former professor of economics.<\/span><\/p>\n<p><span class=\"font-377884\">Source:<\/span><\/p>\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"GlqaeYu0UB\"><p><a href=\"https:\/\/www.gisreportsonline.com\/r\/debt-crisis\/\">The euro area could be at risk of a new sovereign debt crisis<\/a><\/p><\/blockquote>\n<p><iframe class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; clip: rect(1px, 1px, 1px, 1px);\" title=\"&#8220;The euro area could be at risk of a new sovereign debt crisis&#8221; &#8212; GIS Reports\" src=\"https:\/\/www.gisreportsonline.com\/r\/debt-crisis\/embed\/#?secret=SPGTD3F68K#?secret=GlqaeYu0UB\" data-secret=\"GlqaeYu0UB\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La dette de la zone euro commence \u00e0 hanter les d\u00e9cideurs de la Banque centrale europ\u00e9enne et les dirigeants qui ont imprudemment augment\u00e9 les d\u00e9penses publiques.<\/p>\n","protected":false},"author":14,"featured_media":133902,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[310,277,308,989,209,306],"tags":[393,2152,954,406,933,2154],"class_list":["post-159950","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economie","category-europe-fr","category-faits-marquants","category-geopolitique","category-les-magazines","category-politique","tag-avenir","tag-dette","tag-economie","tag-europe-fr","tag-inflation","tag-taux-dinteret"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/159950","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/14"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=159950"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/159950\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":159952,"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/159950\/revisions\/159952"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/133902"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=159950"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=159950"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/swissfederalism.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=159950"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}