{"id":130403,"date":"2022-02-22T11:28:02","date_gmt":"2022-02-22T11:28:02","guid":{"rendered":"https:\/\/swissfederalism.ch\/how-long-will-high-inflation-last\/"},"modified":"2022-02-22T11:44:15","modified_gmt":"2022-02-22T11:44:15","slug":"wie-lange-wird-die-hohe-inflation-dauern","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swissfederalism.ch\/de\/wie-lange-wird-die-hohe-inflation-dauern\/","title":{"rendered":"Wie lange wird die hohe Inflation dauern?"},"content":{"rendered":"

Wie lange wird die hohe Inflation dauern?<\/h1>\n

Die R\u00fcckkehr zu einer niedrigen Inflation wird wahrscheinlich Jahre statt Monate dauern. Die Politik f\u00fcr eine Preisstabilit\u00e4t erfordert Zentralbanker, die bei den amerikanischen und europ\u00e4ischen Politikern derzeit nicht in Mode sind<\/em><\/h3>\n

\"Euro<\/p>\n

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In K\u00fcrze<\/span><\/h2>\n
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                        • Produktionssteigerungen werden die Inflation nicht abwehren<\/li>\n
                        • Der nachfragebedingte Druck k\u00f6nnte weiterhin hoch bleiben<\/li>\n
                        • Hohe Preise d\u00fcrften \u00fcber Jahre, nicht \u00fcber Monate hinweg anhalten<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n

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                          Im Januar 2022 erreichte die Inflation in den Vereinigten Staaten 7,0 Prozent, gegen\u00fcber 1,4 Prozent im Januar 2021. Die Daten in der Eurozone sind besser, aber immer noch alarmierend: 5,1 Prozent, gegen\u00fcber 0,9 Prozent ein Jahr zuvor. Die Zeiten, in denen der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, und die Pr\u00e4sidentin der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, behaupteten, dass der Preisanstieg moderat, vor\u00fcbergehend und auf bestimmte Branchen beschr\u00e4nkt sein w\u00fcrde, sind l\u00e4ngst vorbei.<\/p>\n

                          Die aktuellen Prognosen variieren, aber im Allgemeinen wird erwartet, dass die Inflationsrate bis Ende dieses Jahres um mindestens 2 Prozentpunkte zur\u00fcckgeht und sich bis 2023 bei etwa 2 Prozent stabilisiert. Die Finanzm\u00e4rkte scheinen dem zuzustimmen: Die Zinss\u00e4tze f\u00fcr 10-j\u00e4hrige US-Staatsanleihen und deutsche Bundesanleihen liegen bei 1,9 % bzw. 0,2 %. Wie zuverl\u00e4ssig sind diese Prognosen? K\u00f6nnen wir den Finanzm\u00e4rkten bei der Vorhersage der k\u00fcnftigen Inflation vertrauen?<\/p>\n

                          Die Wirtschaftswissenschaft ist keine harte Wissenschaft, sondern eine \u00dcbung in logischem Denken und gesundem Menschenverstand. Vorhersagen sind in der Tat fundierte Vermutungen – manchmal gef\u00e4rbt durch Wunschdenken und angereichert durch Bem\u00fchungen, das Marktverhalten zu beeinflussen. Dieser Bericht konzentriert sich auf den gesunden Menschenverstand, bewertet die vorherrschenden Szenarien f\u00fcr einen Inflationsr\u00fcckgang und stellt Alternativen vor.<\/p>\n

                          Konventionelle Weisheit<\/h2>\n

                          Nach allgemeiner Auffassung der heutigen Zentralbanker und der meisten Prognosemodelle ist die Gesamtnachfrage die Schl\u00fcsselvariable, die die Inflation antreibt, auch wenn einige Anpassungen erforderlich sind, wenn Angebotsschocks oder unerwartete Ereignisse eintreten. So sehen die meisten Analysten die Ursache f\u00fcr die derzeit hohe Inflation in den USA in der Erholung der Wirtschaftst\u00e4tigkeit im Jahr 2021, als die Menschen ihre Ausgaben nach der Pandemiekrise erh\u00f6hten. Engp\u00e4sse in der Versorgungskette und auf dem Arbeitsmarkt sorgten daf\u00fcr, dass der Anstieg der Gesamtnachfrage nicht befriedigt werden konnte. Nach dem heute vorherrschenden Narrativ sollte die Inflation mit der Erholung der Nachfrage nach der Pandemie in den Jahren 2022-2023 und dem Nachlassen der Angebotsengp\u00e4sse ebenfalls zur\u00fcckgehen.<\/p>\n

                          K\u00f6nnen wir den Finanzm\u00e4rkten bei der Vorhersage der k\u00fcnftigen Inflation vertrauen?<\/em><\/h3>\n

                          In Europa ist die Situation \u00e4hnlich. Obwohl der Aufschwung in der EU im Jahr 2021 schw\u00e4cher ausfiel als in den USA, f\u00fchrt die EZB die unerwartet hohe Inflation auf eine Mischung aus steigenden Verbraucherausgaben und Versorgungsengp\u00e4ssen zur\u00fcck. Dar\u00fcber hinaus machen die europ\u00e4ischen Beh\u00f6rden h\u00e4ufig die h\u00f6heren Energiepreise daf\u00fcr verantwortlich und verweisen merkw\u00fcrdigerweise darauf, dass die Preise im Jahr 2020 sehr niedrig waren – was darauf hindeutet, dass die Inflation das allgemeine Preisniveau lediglich auf ein angemessenes Niveau bringt.<\/p>\n

                          Nach dieser Auffassung d\u00fcrften eine geringere Gesamtnachfrage und gelockerte Engp\u00e4sse den Rest dieses Jahres pr\u00e4gen. Es ist nicht klar, ob oder wann die EZB glaubt, dass die Preise im Jahr 2022 „gerecht“ sein werden, aber ihre angeblich beruhigende Botschaft lautet, dass die Inflation einfach der Preis ist, der f\u00fcr einen raschen \u00dcbergang zu sozialer Gerechtigkeit, sauberer Energie und nachhaltigen Wachstumsmodellen zu zahlen ist (was immer diese Ausdr\u00fccke bedeuten).<\/p>\n

                          Starke Nachfrage<\/h2>\n

                          Es gibt nat\u00fcrlich auch eine andere Art, \u00fcber Inflation nachzudenken. Die Gesamtnachfrage steigt, wenn die Menschen beschlie\u00dfen, mehr auszugeben, was sie sich nur leisten k\u00f6nnen, wenn sie Geld in der Tasche haben und es gegen Waren und Dienstleistungen eintauschen wollen. Andererseits passt sich das Angebot nicht an, wenn die Unternehmen z\u00f6gern, ihre Produktion zu erh\u00f6hen: z. B. wenn sie nicht gen\u00fcgend Arbeitskr\u00e4fte einstellen k\u00f6nnen, sich weigern, ihre Produktionsanlagen (einschlie\u00dflich der Maschinen) zu erweitern, nicht gen\u00fcgend Vorleistungen beschaffen k\u00f6nnen oder einfach mit den Spielregeln (Besteuerung und Regulierung) nicht einverstanden sind. Wie werden sich diese Faktoren in den kommenden Quartalen entwickeln?<\/p>\n

                          Obwohl sowohl die Fed als auch die EZB verk\u00fcndet haben, dass die Zeit des verschwenderischen Gelddruckens vorbei ist, wird es keine straffe Geldpolitik geben. Der Leitzins beispielsweise liegt bei 0,25 Prozent; selbst wenn er bis Ende 2023 auf 2,1 Prozent ansteigen w\u00fcrde, wie einige Fed-Beamte erwarten, w\u00e4re der reale Zinssatz immer noch negativ. Dasselbe gilt f\u00fcr Europa, wo die Nominalzinsen laut EZB-Pr\u00e4sidentin Lagarde eigentlich stabil bleiben sollten. Bedauerlicherweise ist dies ein glaubw\u00fcrdiges Versprechen, da eine Reihe von hoch verschuldeten europ\u00e4ischen Unternehmen und L\u00e4ndern dramatisch darunter leiden w\u00fcrden, wenn die Zinsen steigen und sich die Vorhersagen \u00fcber ein geringes Wachstum bewahrheiten w\u00fcrden.<\/p>\n

                          Fakten und Zahlen
                          \nInflation in den USA und Europa, 2016-2021<\/em><\/h2>\n
                          \"inflation
                          Mit einer Inflationsrate von 7,0 Prozent in den USA und 5,1 Prozent in der Eurozone haben sich die Vorhersagen, dass der Preisanstieg moderat und vor\u00fcbergehend sein w\u00fcrde, in Luft aufgel\u00f6st \u00a9 macpixxel per GIS<\/i><\/span> <\/span><\/span><\/figcaption><\/figure>\n

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                          Daher ist zu erwarten, dass auch in diesem Jahr auf beiden Seiten des Atlantiks viel Geld in die Taschen der Menschen flie\u00dft und die Nachfrage anh\u00e4lt. Vor diesem Hintergrund h\u00e4ngen die relevanten Szenarien davon ab, ob die Menschen das Verhaltensmuster von 2021 wiederholen werden, in welchem Umfang sie ihre Liquidit\u00e4t ausgeben und dabei m\u00f6glicherweise fr\u00fchere Ersparnisse weiter aufbrauchen werden und ob sich Engp\u00e4sse auf der Angebotsseite aufl\u00f6sen werden.<\/p>\n

                          Szenarien<\/h2>\n

                          Unter Ber\u00fccksichtigung all dieser Faktoren k\u00f6nnen wir die folgenden Prognosen aufstellen:<\/p>\n

                          Die Verbraucherausgaben werden in den USA weiter steigen, allerdings in einem relativ niedrigen Tempo. Selbst ein bescheidener Anstieg der Zinss\u00e4tze d\u00fcrfte den schuldenfinanzierten Konsum bremsen, w\u00e4hrend weniger Liquidit\u00e4t in die Wirtschaft flie\u00dfen wird. Der R\u00fcckgang der Reall\u00f6hne im Jahr 2021 wird die Menschen vorsichtig machen, und die Entwicklung der Aktienm\u00e4rkte k\u00f6nnte entt\u00e4uschend ausfallen. R\u00fcckl\u00e4ufige Unternehmensgewinne werden daf\u00fcr sorgen, dass die Ausgabeneuphorie der Vergangenheit nicht mehr durch einen deutlichen Anstieg des individuellen Finanzverm\u00f6gens angetrieben wird.<\/p>\n

                          Die privaten Ausgaben der Haushalte werden sich in Europa stabilisieren. Obwohl die Arbeitslosenquote relativ niedrig ist, halten die Nominall\u00f6hne nicht mit der Inflation Schritt, und die Zukunftsaussichten sind nach wie vor unsicher (langsames Wachstum, steigende Steuern und hohe \u00f6ffentliche Defizite in einigen wichtigen L\u00e4ndern). Dementsprechend werden die Menschen vorsichtig bleiben. Sicherlich werden sie mehr f\u00fcr Energie ausgeben, deren relativer Preis weiter steigen k\u00f6nnte. Aber die Ausgaben f\u00fcr nichtenergetische G\u00fcter werden darunter leiden, da die Geldsalden von den Energierechnungen absorbiert werden. Der eigentliche Diener der Nachfrage werden die Staatsausgaben sein, \u00fcber die ein Gro\u00dfteil der fiskalischen Anreize von 2022 kanalisiert wird.<\/p>\n

                          Trotz nachlassender Probleme in der Versorgungskette werden die Wachstumsraten des Bruttoinlandsprodukts (BIP) sowohl in den USA als auch in Europa zur\u00fcckgehen und wahrscheinlich unter das Niveau fallen, das viele Beobachter Ende letzten Jahres vorausgesagt hatten (etwa 4,0 % f\u00fcr die USA und 4,3 % f\u00fcr die EU). Wie in einem fr\u00fcheren Bericht vorausgesagt, ist der amerikanische Arbeitsmarkt problematisch, da die Unternehmen Schwierigkeiten haben, ihre Mitarbeiter davon abzuhalten, auf der Suche nach besserer Bezahlung zu k\u00fcndigen. Au\u00dferdem sind die Bruttoanlageinvestitionen in den USA und in Europa, nachdem sie sich von dem R\u00fcckgang Anfang 2020 erholt haben, jetzt stabil, was zeigt, dass die Unternehmen ihre Produktionskapazit\u00e4ten wahrscheinlich nicht ausweiten werden.<\/p>\n

                          Gro\u00dfe Produktionssteigerungen werden die Inflation im Jahr 2022 nicht niedrig halten. Die entscheidende Frage ist daher, ob sich die Nachfrage nach Konsumg\u00fctern abk\u00fchlen wird.<\/p>\n

                          Sicherlich kann die Federal Reserve die Nachfrage eind\u00e4mmen, indem sie den Verbrauchern vorgaukelt, dass deutlich h\u00f6here Zinss\u00e4tze vor der T\u00fcr stehen. Dies w\u00fcrde jedoch voraussetzen, dass der Vorsitzende Powell deutlich macht, dass die Geldpolitik auf Inflation abzielt, mit automatischen Regeln arbeitet und die Folgen f\u00fcr die Wirtschaft (und das Wachstum) au\u00dfer Acht l\u00e4sst.<\/p>\n

                          Wenn dies geschieht und die automatischen Regeln streng genug sind, k\u00f6nnte die Inflation vielleicht bis Ende dieses Jahres auf 3 Prozent sinken und im Jahr 2023 m\u00f6glicherweise noch niedriger sein. Z\u00f6gert Herr Powell hingegen oder glaubt man, dass er sich zur\u00fcckhalten wird, wird der Nachfragedruck hoch bleiben. Die Ungewissheit wird die Unternehmen daran hindern, ihre Kapazit\u00e4ten zu erweitern, so dass er m\u00f6glicherweise nachgeben und mehr Geld in die Wirtschaft pumpen muss.<\/p>\n

                          F\u00fcr Europa, insbesondere f\u00fcr die Eurozone, gibt es unterdessen wenig Anlass zu Optimismus. Die Inflation wird aufgrund mehrerer Faktoren in der N\u00e4he des derzeitigen Niveaus bleiben: hohe \u00f6ffentliche Ausgaben, da die Haushaltsregeln des Maastricht-Vertrags weiterhin ignoriert werden; eine relativ gro\u00dfz\u00fcgige Geldpolitik mit dem Versprechen von Frau Lagarde, die Wachstumsaussichten nicht zu schw\u00e4chen und keine Staatsschuldenkrise heraufzubeschw\u00f6ren; und ein entt\u00e4uschendes Wachstum, da die EU-Politik in den Bereichen Regulierung, Steuern und Klimawandel die unternehmerischen Aktivit\u00e4ten behindert.<\/p>\n

                          Im Gegensatz zu dem, was die langfristigen Zinss\u00e4tze f\u00fcr sichere Anleihen anzudeuten scheinen, lautet die Schlussfolgerung, dass die R\u00fcckkehr zu Szenarien mit niedriger Inflation Jahre und nicht Monate dauern wird. W\u00e4hrend eine glaubw\u00fcrdige Politik f\u00fcr stabile Preise eine neue Generation von Zentralbankern erfordert, scheinen Politiker auf beiden Seiten des Atlantiks einen anderen Kandidaten zu bevorzugen.<\/p>\n

                          Autor: Enrico Colombatto<\/strong><\/p>\n

                           <\/p>\n

                          \"Geopolitical
                          Geopolitical Intelligence Services AG<\/figcaption><\/figure>\n

                          Der redaktionelle Beitrag stammt von der Informations- und Forschungsstelle „Geopolitical Intelligence Services“ (GIS) des F\u00fcrstentums Liechtenstein<\/strong><\/em><\/p>\n

                          How long will high inflation last?<\/a><\/p><\/blockquote>\n