Das amerikanisch-chinesische Tauziehen um Chips und Kapital

Die USA und China streiten sich um westliche Investitionen in Chips und andere Spitzentechnologien, wobei die langfristigen Folgen der US-Kontrollen ungewiss sind.

Kurz und bündig

• • • • • • • • • • • • Mehrere Faktoren treiben ausländische Investitionen aus China weg
                      • Die Umsetzung der US-Politik zur Eindämmung des chinesischen Technologiewachstums ist schwierig
                      • Das Weiße Haus unter Biden ist entschlossen, die Maßnahmen durchzusetzen

Zum ersten Mal seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1998 flossen im dritten Quartal 2023 mehr ausländische Direktinvestitionen (ADI) aus China heraus als hinein. Die offizielle Zahl betrug -11,8 Milliarden Dollar. Ausländische Unternehmen zogen bis Ende September 2023 in sechs aufeinanderfolgenden Quartalen Gewinne aus China ab, insgesamt mehr als 160 Mrd. $ an Abflüssen. Der Rückgang der ausländischen Direktinvestitionen in China ist ein Symptom für den wirtschaftlichen Abschwung des Landes. Gleichzeitig streiten sich der chinesische Staatschef Xi Jinping und der amerikanische Präsident Joe Biden um die Nutzung des westlichen Kapitalflusses.

China hat mit mehreren strukturellen Wirtschaftsproblemen zu kämpfen, die immer deutlicher hervortreten. Dazu gehören die hohe Verschuldung der Kommunen, ein träger und teilweise bankrotter Immobilienmarkt, ein geringes Verbrauchervertrauen und eine hohe Jugendarbeitslosigkeit. Die Regierung Biden kündigte im August 2023 an, die US-Investitionen in Chinas sensiblem Technologiesektor einzuschränken, und weitete damit den Wettbewerb zwischen den beiden Mächten auf den Bereich der Investitionskontrolle aus.

Angesichts der geopolitischen Spannungen und des aktuellen Abschwungs in China senkte die Ratingagentur Moody’s ihren Ausblick für Chinas Kreditwürdigkeit von stabil auf negativ, behielt aber ihr Investment-Grade-Rating A1 für das Land bei (das sich seit 2017 nicht verändert hat). Ausländische Unternehmen in China haben ihre Gewinne zurückgezogen oder ihre Mitarbeiterzahl entsprechend reduziert, und auch die Finanzwelt an der Wall Street hat ihre Meinung geändert und lobt Peking nicht mehr.

Erklärung für die FDI-Flucht

Als Reaktion auf die Entscheidung von Moody’s zeigte sich das chinesische Finanzministerium „enttäuscht“ und bezeichnete die Bedenken der Agentur als „unbegründet“. Es argumentierte, dass die Immobilien- und Steuerprobleme des Landes „beherrschbar“ seien und dass die Regierung daran arbeite, „die Reformen zu vertiefen und die Risiken und Herausforderungen anzugehen“.

Bei näherer Betrachtung des Phänomens des Abzugs ausländischen Kapitals und des Einbruchs der ausländischen Direktinvestitionen in China werden mehrere Entwicklungen deutlich.

Sean Stein, Präsident der amerikanischen Handelskammer in Shanghai, sprach kürzlich über den Druck, der von chinesischer Seite auf amerikanische Unternehmen ausgeübt wird. In der amerikanischen Politik wird der strategische Wettbewerb mit China häufig anhand der vier Dimensionen Militär, Wirtschaft, Technologie und politische Werte diskutiert. Der größte Druck auf amerikanische Unternehmen sei jedoch eine fünfte Dimension: der harte Wettbewerb durch chinesische Unternehmen.

„Chinas kleine und mittlere Unternehmen … mit ihren Wolken von intelligenten Mitarbeitern, die bis spät in die Nacht arbeiten und Überstunden machen, können das Geschäft von US-Unternehmen jederzeit beeinträchtigen“, sagte Stein. „Chinesische Unternehmen können schneller als US-Unternehmen auf den Markt reagieren, sie sind besser darin, digitale Strategien zu nutzen, sie können sich schnell anpassen und neue Technologien nutzen, sie sind besser im Marketing und sie sind besser darin, Genehmigungen zu beantragen.“ Im Wettbewerb mit chinesischen Elektroautos könnte selbst der gepriesene Tesla eines Tages in seiner Existenz bedroht sein.

Ein zweiter Faktor, der ausländisches Kapital vertreibt, ist Chinas überarbeitetes Anti-Spionage-Gesetz, das im Juli 2023 in Kraft trat. Das Gesetz erweitert die Definition von Spionage und verbietet die Weitergabe von „Informationen, die die nationale Sicherheit und Interessen betreffen“. Diese zweideutige Bestimmung veranlasste einige ausländische Führungskräfte zu der Befürchtung, dass bestimmte Geschäftsaktivitäten und Gesprächsthemen in China tabu sein könnten. Selbst Moody’s riet seinen chinesischen Mitarbeitern, nach der Änderung des Ratings von zu Hause aus zu arbeiten, und seine Analysten in Hongkong wurden aus Angst vor möglichen Vergeltungsmaßnahmen der chinesischen Behörden vor Reisen auf das Festland gewarnt. Das US-amerikanische Meinungsforschungsinstitut Gallup hat beschlossen, sich wegen des Gesetzes aus dem Land zurückzuziehen.

Da die aktuellen Zinssätze in China viel niedriger sind als in den meisten anderen Ländern der Welt, reinvestieren ausländische Unternehmen ihre Gewinne nicht im Land, sondern überweisen sie in andere Länder, wo sie eine höhere Rendite erzielen können. Außerdem verlagern die Unternehmen ihre Investitionen zunehmend von China in andere Länder, um sich gegen die zunehmenden geopolitischen Risiken abzusichern.

Zhang Jun, Wirtschaftsprofessor an der Fudan-Universität, vertritt die Ansicht, dass es nicht mehr angemessen ist, die chinesische Wirtschaft im Hinblick auf die traditionellen ADI-Ströme zu betrachten, sondern dass es vor allem auf ADI in wettbewerbsfähigen High-Tech-Bereichen ankommt. Während Fitch Ratings Anfang 2023 davon ausging, dass die ausländischen Direktinvestitionen in China angesichts der schwachen Stimmung ausländischer Investoren weiter zurückgehen würden, hielt man die ausländischen Direktinvestitionen in der High-Tech-Industrie für widerstandsfähiger.

Die Entwicklungen in China im vergangenen Jahr haben diese Prognose bestätigt. Die Investitionen in das verarbeitende Gewerbe mit Spitzentechnologie sind seit 2021 schneller gewachsen als die gesamten ausländischen Direktinvestitionen und die gesamten ausländischen Direktinvestitionen in Spitzentechnologie und blieben auch 2023 stabil – sie stiegen in der ersten Jahreshälfte um 25,3 % im Vergleich zum Vorjahr, nachdem sie 2022 um 49,6 % jährlich zugenommen hatten. Ob diese Situation nachhaltig ist, ist jedoch unklar.

Szenarien für eine „neue Normalität“ in der Geopolitik

Die chinesische Antwort

In gewisser Weise spiegelt dieses Argument die wirtschaftlichen Ziele von Präsident Xi wider: China versucht, ausländisches Kapital im Allgemeinen zu halten, aber ausländische Direktinvestitionen im High-Tech-Bereich sind wichtiger. Nachdem Peking im vergangenen Jahr das Ausmaß des ADI-Problems erkannt hatte, gaben Xi und seine Regierung gegenüber ausländischen Wirtschaftsführern eine eindringliche Erklärung ab und versprachen, die Mechanismen zum Schutz der Rechte und Interessen ausländischer Investoren zu verbessern. Dies erwies sich jedoch als reines Lippenbekenntnis.

Xi hat sich vielmehr auf ausländische Direktinvestitionen in High-Tech-Bereiche konzentriert. Seine Vorstellung von einer „qualitativ hochwertigen Entwicklung“ bedeutet, dass man sich auf die eigenen Innovationen, aber auch auf ausländische Technologien und ausländisches Kapital stützt, damit China die Führung in der vierten industriellen Revolution (die künstliche Intelligenz, Biowissenschaften, Industriematerialien und erneuerbare Energien umfasst) übernehmen kann. Der Schlüssel zu dieser Revolution sind fortschrittliche Mikrochips.

Bei der Reise des chinesischen Staatschefs in die USA im Oktober ging es nicht so sehr um eine Entspannung der Beziehungen zu Washington, sondern vielmehr um den Wettbewerb um amerikanisches Kapital, insbesondere um Kapital im Zusammenhang mit der Chipherstellung. Peking hat verstanden, dass die USA kein Monolith sind, sondern ein System, das auf viele verschiedene Interessengruppen reagiert. China hofft, den Konflikt innerhalb der amerikanischen Geschäftswelt, insbesondere unter den Chip-Unternehmen, nutzen zu können, um das Verbot der Regierung Biden abzuschwächen. Bei der Planung des Aufenthalts von Präsident Xi in San Francisco baten chinesische Beamte zunächst darum, ein geplantes Abendessen mit Führungskräften aus der Wirtschaft vor dem Treffen zwischen Biden und Xi stattfinden zu lassen – ein deutlicher Hinweis auf ihre wahren Prioritäten. Natürlich lehnte das Weiße Haus diese Bitte ab.

Die Berater von Präsident Xi hatten drei Versionen seiner Rede für das Abendessen mit den Wirtschaftsführern vorbereitet; nach dem Treffen mit Präsident Biden entschied sich Xi für die freundlichste Version seiner Ausführungen. In einer 30-minütigen Ansprache an die Spitzenmanager erklärte er, China wolle ein „Partner und Freund“ der Vereinigten Staaten sein. Aber selbst dann schien die Wirkung begrenzt zu sein.

Bidens Herausforderungen

Die fünf weltweit führenden Anbieter von Chipfertigungsanlagen erzielten im dritten Quartal 2023 mehr als 40 Prozent ihres Umsatzes mit chinesischen Kunden. Das in Kalifornien ansässige Unternehmen Lam Research erzielte fast die Hälfte seines Umsatzes in China. Nach Angaben von Nikkei Asia trug der chinesische Markt im vergangenen Jahr 62 Prozent, 27 Prozent, 22 Prozent und 18 Prozent zum Umsatz von Qualcomm, Intel, Tesla und Apple bei.

Diese Daten zeigen deutlich, warum sich die US-Chipunternehmen so sehr bemühen, den chinesischen Markt zu halten. Nvidia-Chef Jensen Huang sagte am 6. Dezember in Singapur, dass das Unternehmen mit den US-Regulierungsbehörden zusammenarbeitet, um die Vorschriften einzuhalten und gleichzeitig den chinesischen Kunden alternative, weniger leistungsstarke KI-Chips anzubieten, die noch in diesem Jahr auf den Markt kommen sollen. Selbst wenn die Behauptungen über die Zusammenarbeit übertrieben sind, ist das Bestreben des Unternehmens, das chinesische Geschäft zu gewinnen, echt. Laut Reuters macht Nvidia mehr als 90 Prozent des chinesischen Marktes für KI-Chips aus und war vor den Exportkontrollen für etwa ein Fünftel seiner Einnahmen auf China angewiesen. Aber der Versuch des Unternehmens, sich an die US-Beschränkungen zu halten und gleichzeitig Chips auf niedrigerem Niveau anzubieten, um die chinesische Nachfrage zu befriedigen, wird den Ambitionen der chinesischen KI-Industrie wahrscheinlich nicht gerecht.

Auch der Vorstandsvorsitzende von Intel, Pat Kissinger, erhöht den Druck auf die Regierung Biden, indem er behauptet, die Regierung riskiere, eine der wichtigsten Maßnahmen der Regierung zu gefährden, nämlich die Chip-Produktion „zurück in die USA“ zu bringen. Ohne Aufträge von chinesischen Kunden, so warnte er, werde Intel weniger Grund haben, geplante Fabriken in Ohio und andere inländische Projekte voranzutreiben.

Im vergangenen Juli veröffentlichte der Verband der US-Halbleiterindustrie eine Erklärung, in der er das Weiße Haus aufforderte, keine weiteren Beschränkungen für den Export von Halbleitern nach China zu verhängen – mit dem Argument, dass dies die Wettbewerbsfähigkeit der amerikanischen Halbleiterindustrie schwächen, die Lieferkette unterbrechen und die massiven Neuinvestitionen der Regierung in die heimische Chipfertigung gefährden könnte.

Auch Unternehmen in anderen Ländern sind bestrebt, die Kontrollen zu umgehen oder zu umgehen. Das japanische Unternehmen Nikon erwägt, den chinesischen Markt für Chip-Lithografie zu erschließen, um seinen derzeitigen Weltmarktanteil von 7 Prozent, der an dritter Stelle liegt, auszubauen.

Dennoch scheint die Regierung Biden entschlossen zu sein, Chinas Exporte und Investitionen in fortschrittliche Chips zu verbieten, auch wenn die Durchsetzung nicht einfach sein wird.

„Hochwertige Entwicklung“

Die vom US-Kongress beauftragte Kommission zur Überprüfung der Wirtschafts- und Sicherheitslage zwischen den USA und China (USCC) hat in einem kürzlich erschienenen Bericht eingeräumt, dass die amerikanischen Kontrollen der chinesischen Exporte fortschrittlicher Chipausrüstung nicht vollständig funktioniert haben. Es gibt immer noch Schlupflöcher in dieser Politik.

Das Verbot hat China sicherlich eine Menge Ärger bereitet. Aber das Weiße Haus scheint sehr damit beschäftigt zu sein, diese Schlupflöcher zu schließen, um die Politik wirksam zu machen. In diesem Tauziehen um das US-Chipkapital hat Handelsministerin Gina Raimondo amerikanische Unternehmen (insbesondere Nvidia und Intel) wiederholt davor gewarnt, im Namen der nationalen Sicherheit KI-fähige Chips nach China zu verkaufen. Aber die Frage, wessen Arm letztendlich verdreht wird – der des Chip-Kapitals oder der US-Regierung – ist bisher unbeantwortet.

Angesichts der zahllosen wirtschaftlichen Probleme Chinas setzt Präsident Xi eher auf das, was er „hochwertige Entwicklung“ nennt, als auf politische und institutionelle Reformen. Bei seinem jüngsten Besuch in Schanghai wiederholte Xi sein sogenanntes „Reform- und Öffnungsprogramm“, aber er hat dieses Versprechen nie wirklich in die Tat umgesetzt. Für Herrn Xi ist die „Reform“ Geschichte geworden.

China hofft, den Konflikt innerhalb der amerikanischen Geschäftswelt, insbesondere unter den Chip-Unternehmen, nutzen zu können, um das Verbot der Regierung Biden abzuschwächen.

Der bekannte chinesische Soziologe Sun Liping hat davor gewarnt, dass die Kommunistische Partei Chinas (KPCh), wenn sie nicht innerhalb von etwa fünf Jahren tief greifende politische Reformen durchführt – auch in Fragen wie der Trennung von Partei und Regierung, der Stärkung der Autorität der Gerichte und der Rede-, Publikations- und Pressefreiheit -, unvorstellbare Folgen haben wird. Der renommierte Wirtschaftswissenschaftler Wu Jinglian äußerte sich kürzlich ähnlich.

Es gibt keine Anzeichen dafür, dass Xi Jinping auf solche Stimmen hören wird. Stattdessen ist er entschlossen, sein eigenes Konzept einer qualitativ hochwertigen Entwicklung zu verwirklichen – was einen Vorstoß für westliches Kapital, insbesondere amerikanisches Kapital in der Chipindustrie, erfordert. Dies ist ein letzter Versuch, seinen „chinesischen Traum“ zu verwirklichen. Es bleibt abzuwarten, ob dieser Ansatz die Fehler seiner „Made in China 2025“-Kampagne wiederholen wird. Die KPCh konkurriert nicht nur mit den USA um Kapital, sondern auch mit der Zeit.

Szenarien

Bei diesem Tauziehen gibt es zwei mögliche Ergebnisse.

Weniger wahrscheinlich: Umgehung

In einem Szenario besteht das US-Chipkapital darauf, die Beschränkungen Washingtons zu umgehen, indem es gute Bedingungen für die chinesische High-Tech-Entwicklung schafft und gleichzeitig seine eigenen Unternehmensgewinne aufrechterhält. Gleichzeitig könnte China mit seinen eigenen Forschungs- und Entwicklungskapazitäten (F&E) in der Lage sein, die USA in Bereichen wie der künstlichen Intelligenz in fünf oder zehn Jahren zu überholen und tatsächlich eine Schlüsselrolle in der vierten industriellen Revolution zu spielen. Es würde diesen Erfolg auch nutzen, um seine eigenen wirtschaftlichen Probleme zu lindern. Angesichts der Warnungen von Professor Sun Liping vor den institutionellen und politischen Herausforderungen Chinas erscheint dieses Szenario heute nicht besonders wahrscheinlich, da die US-Regierung entschlossen ist, Investitionen in Chips und Hochtechnologie zu begrenzen.

Wahrscheinlicher ist: Verlangsamung der Wirtschaft

Alternativ ist die US-Regierung weitgehend in der Lage, das Chip-Kapital daran zu hindern, die Kontrollen in China zu umgehen und andere Märkte in Indien, Südostasien und anderswo zu schaffen. In der Zwischenzeit scheinen Chinas eigene Forschungs- und Entwicklungskapazitäten an ihre Grenzen zu stoßen, gerade weil es nicht in der Lage ist, hochwertige Chips zu produzieren – so dass der Plan von Präsident Xi für eine „hochwertige Entwicklung“ weitgehend nicht verwirklicht werden wird. Dies könnte Peking zu einigen Zugeständnissen bei den politischen Reformen zwingen. Langfristig läuft China Gefahr, in die „Falle des mittleren Einkommens“ zu geraten.

Author: Dr. Junhua Zhang – senior associate at the European Institute for Asian Studies and visiting professor at the Graduate School for Asian Studies at the Free University of Berlin.

Quelle:

The U.S.-China tug-of-war over chips and capital